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晨会聚焦220419重点关注艾为电子、鼎龙股份、安集科技、容知日新

发布日期:2022-05-14 21:33   来源:未知   阅读:

  原标题:晨会聚焦220419重点关注艾为电子、鼎龙股份、安集科技、容知日新、柏楚电子、杭州银行、​腾讯控股

  公司产品品类不断丰富,2021年新增产品型号200余款,累计型号800余款。在需求旺盛的背景下,公司各产品线均取得增长。其中音频功放方面推出12寸90nm BCD高压音频功放产品,收入9.97亿元(YoY 34%),占比43%,毛利率37%;电源管理方面推出Charger、LDO、DC/DC、LCD Bias、Load Switch、MOS等新产品,收入8.03亿元(YoY 76%),占比35%,毛利率41%;马达驱动方面实现软硬件一体方案,参与首个移动游戏触觉反馈国际标准的制定和落地,收入2.85亿元(YoY 125%),占比12%,毛利率56%;射频前端方面推出LNA BANK、5G SRS RF开关、BT FEM等新产品,收入1.84亿元(YoY 81%),占比8%,毛利率20%。

  公司积极把握5G带来的产品需求,持续开拓新领域,产品从消费类电子逐步进入AIoT、工业、汽车等多市场领域,且相关产品在汽车领域取得了实质性突破,通过模组厂应用到比亚迪、现代、五菱、吉利、奇瑞等终端汽车中;同时将更多产品导入Samsung、Facebook、Amazon、Google等国际品牌并成为战略伙伴。为了更好的保证产品品质,公司自建3000平米可靠性实验室和测试中心,可满足可靠性验证、量产测试开发,具备消费电子、工业电子、车规可靠性验证能力,现已投入使用并通过荣耀、OPPO、vivo等客户认证,开始批量供货。

  2021年公司重点聚焦泛半导体材料业务,包括光电成像显示及半导体工艺材料领域,其中CMP抛光垫业务进入收获期,并在11月取得首张海外订单,二期工厂已于年底正式投产,将抛光硬垫年产能提升至30万片,目前二期产能利用率正在爬坡中;三期工厂(潜江)已于2021年5月正式动工,并于10月顺利封顶,目前正在内部装修及设备装机中,预计2022年夏季完成设备安装,进入设备联动、试生产阶段。2021年光电半导体材料收入3.07亿元(YoY 287%),占比13%,毛利率63%。原有打印复印通用耗材业务保持全产业链优势,稳健经营,收入20亿元(YoY 18%),占比85%,毛利率29%。

  除CMP抛光垫外,公司其他半导体材料产品也取得了重大进展。CMP抛光液方面,年产5000吨一期产线日公告,氧化层抛光液产品收到某国内主流晶圆厂商20吨的采购订单,此抛光液搭配自主生产的研磨粒子,从原材料到成品全部生产工段均自主完成;清洗液方面,一期年产2000吨产线建成完毕,CMP铜清洗液已获国内多家主流客户验证通过,其他制程清洗液新产品持续开发;半导体先进封装材料方面,底部填充胶、临时键合胶、封装PSPI等新产品按计划开发中;半导体显示材料方面,YPI浆料收入接近千万元,PSPI、INK产品中试结束,即将筹备规模化产线建设。

  公司2021年营收6.87亿元(YoY 63%),归母净利润1.25亿元(YoY -19%),扣非归母净利润0.91亿(YoY 55%)。其中4Q21营收2.16亿元(YoY 90%, QoQ 15%),归母净利润0.28亿元(YoY -31%,QoQ 13%),收入创季度新高。从盈利能力看,2021年毛利率下降0.95pct至51.08%,净利率下降18.24pct至18.22%,净利率下降较多主要是由于2020年公允价值变动收益9037万元(收入比例21%),2021年仅878万元。除继续服务国内本土Fab厂并持续取得新订单之外,公司还获得数个全球领先外资芯片企业在中国大陆Fab厂的新订单。

  2021年公司CMP抛光液收入5.94亿元(YoY 58%),占比87%,毛利率55%。其中钨抛光液在客户端导入顺利;基于氧化铈磨料的抛光液已在3D NAND先进制程中实现量产并在逐步上量;用于28nm技术节点HKMG工艺的铝抛光液通过客户验证并实现量产。公司功能性湿电子化学品收入0.91亿元(YoY 92%),占比13%,毛利率22%。其中铝制程及铜大马士革工艺刻蚀后清洗液实现量产;28nm技术节点后段硬掩模铜大马士革工艺刻蚀后清洗液技术已在重要客户上线稳定使用;抛光后清洗液已量产应用于12英寸芯片制造领域。另外,公司通过建合资公司或自研加速核心原材料自主可控,部分关键原材料成功量产。

  公司在CMP抛光液板块全面开展全品类产品线布局,旨在提供完整的一站式解决方案;在功能性湿电子化学品板块,专注于集成电路前道晶圆制造用及后道封装用等高端产品领域,致力于攻克领先技术节点难关。在纵向不断提升技术与产品能力的同时横向拓宽产品品类,为客户提供更有竞争力的产品组合及解决方案。目前公司形成了铜及铜阻挡层抛光液、介电材料抛光液、钨抛光液、基于氧化铈磨料的抛光液、衬底抛光液、功能性湿电子化学品、和新材料新工艺七大产品平台。根据TECHET的报告,公司CMP抛光液在全球市场的份额约为5%。

  公司2021年实现营收3.97亿元,同比增长50.54%;归母净利润0.81亿元,同比增长9.16%;扣非归母净利润0.75亿元,同比增长49.46%。单季度看,2021Q4实现营收1.61亿元,同比增长45.88%;归母净利润0.50亿元,同比增长40.18%。公司风电业务收入下滑,但是积极拓展石化、冶金、水泥、煤炭等领域带动收入高增长。2021年毛利率/净利率/扣非净利率61.27%/20.46%/18.90%,同比变动-7.61/-7.75/-0.14个pct,盈利能力短期下滑主要系收入占比较高的风电产品单价下降导致风电业务毛利率下滑13.96个pct,且政府补助等非经常性损益减少,公司扣非净利率基本保持稳定。费用端整体下降,2021年公司销售/管理/研发/财务费用率为21.13%/8.46%/14.78%/-0.90%,同比变动-0.93/-3.22/-0.44/-0.91个pct,规模效应彰显。2022年一季度,公司实现营收0.40亿元,同比增长50.24%;归母净利润-0.14亿元,同比增长4.41%。收入持续高增长,较高费用支出导致亏损,但同比收窄。

  公司2022年2月推出限制性股票激励计划,拟向不超过444人(人数占比86.21%)授予111.95万股限制性股票(占总股本的2.04%),涵盖范围广泛并充分调动员工积极性,彰显发展信心。

  公司是国内工业设备智能运维行业龙头,卡位好竞争力强,已在风电行业占据主导地位,当前受益风电行业发展并加速向冶金、石化、煤炭、水泥等行业渗透,成长潜力大。我们维持盈利预测,预计公司2022-2024年归母净利润为1.13/1.78/2.48亿元,EPS为2.07/3.25/4.51元,对应PE 29/18/13倍,维持“买入”评级。

  公司2021年实现营收9.13亿元,同比增长60.02%;归母净利润5.50亿元,同比增长48.46%,业绩持续较快增长主要系主营中功率激光加工控制系统业务订单量持续增长以及总线系统订单量增长幅度较大,智能切割头业务有所突破所致。2021年公司毛利率/净利率为 80.29%/60.09%,同比减少0.44/4.66 个 pct;公司销 售 / 管 理 / 财 务/研发 费 用 率 分 别 为4.63%/6.62%/-3.56%/15.12%,同比变动-0.09/-0.50/-3.18/+0.75 个pct,财务费用率大幅降低主要系交易性金融资产转存款使得利息收入增加所致。

  公司是国内激光切割控制系统的龙头,凭借较强研发能力形成技术壁垒,其产品在稳定性、可靠性、精度、速度、易用性等方面具备明显优势。公司2021年随动系统/板卡系统/总线%/98.78%。中低功率方面,板卡系统国内市场占有率仍然稳居第一;高功率方面,总线系统进一步加快进口替代的步伐,国内市场占有率持续提升。同时公司定增落地,本次发行股数为366.54万股、价格为266.68元/股,募集资金净额9.58亿元,其中:1)3.78亿元用于智能切割头项目(总投资6.18亿元),激光切割头可与激光切割控制系统组合成整体解决方案,提升整体竞争力;2)3亿元用于智能焊接机器人及控制系统产业化项目(总投资4.07亿元),切入智能切割的下游焊接工序,可提升在客户生产工序中的垂直渗透率;3)3亿元用于超高精密驱控一体研发项目(总投资4.04亿元),弥补公司在驱动器研制方面的技术空白。随着智能切割头以及焊接机器人逐步推向市场,控制系统+智能硬件“软硬件协同,智能化控制”的产品组合策略也日益显现其关键作用。公司有望在自研激光切割头领域打破国外厂商垄断,与控制系统配套形成公司未来更高技术壁垒,打开公司业务空间,持续看好公司的长期成长潜力。

  投资建议:公司持续巩固激光切割控制系统龙头地位,智能切割头顺利突破,焊接机器人有望打开更大成长空间,我们预计公司 2022-2023 年归母净利润为7.73/10.23/13.63 亿元,EPS 7.70/10.20/13.58 元,对应 PE 值 35/27/20倍,维持“买入”评级。

  杭州银行坚持“做精杭州、深耕浙江”,2021年浙江省营收贡献占比77.6%,其中杭州地区占比61.23%。同时积极在全国范围内谋求发展增量,在长三角、珠三角、环渤海湾等发达经济圈均有网点布局。公司经营区域经济发达,信贷需求旺盛。同时,浙江省共同富裕示范区的建设,有望刺激相关企业融资需求和个人信贷需求,为公司业务拓展提供广阔增量空间。

  公司的实际控制人为杭州市财政局,同时有其他市属国企持股,管理层稳定,高管地方政府背景深厚,国有资本为主的股权结构带来银政合作实现快速发展,2021年末基建类贷款余额占对公贷款的56.2%。另外,公司启动新的“2021-2025发展战略规划”,以做强公司为压舱石,以做大零售、做优小微为增长极,积极调整业务结构,进一步提升经营效率。

  区域内丰富的科创和小微企业为杭州银行业务提供了丰富沃土,公司持续夯实科创金融传统业务的比较优势,推广“云抵贷”和“台州模式”拓展小微金融,并加速迭代标准化、线上化产品,数字赋能业务优势,积极构筑竞争“护城河”。2021年末杭州银行科创企业融资敞口余额达到470亿元,服务经营区域范围内科创板上市企业市场覆盖率超40%。2019-2021 年小微金融条线%,“云抵贷”产品余额年复合增长率28.3%,均实现快速扩张。

  杭州银行稳健经营,主动降低风险偏好,持续调整贷款结构,资产质量持续优化,2021年末不良贷款率仅为0.86%,期末拨备覆盖率高达568%,位列上市行首位,为业绩增长提供空间。新一轮战略驱动下,公司资产负债结构持续优化,零售贷款和活期存款比重都有所提升,公司经营效率进一步提升。未来在传统对公业务、科创金融和大零售金融业务共同驱动下,公司仍将延续高成长。

  盈利预测与估值:综合绝对估值与相对估值,我们认为公司股票合理估值区间在16.5-21.3元之间,今年动态市净率1.19-1.53倍,相对于公司目前股价有大约8%-39%溢价空间。稳增长大背景下,我们预计公司将维持高成长,综合考虑公司估值以及区域经济发展情况,维持“增持”评级。

  前期已披露2021年业绩快报,业绩高增。2021全年营收293.6亿元(+18.4%),归母净利润92.6亿元(+29.8%)。其中四季度单季营收69.8亿元(+13.5%),归母净利润22.3亿元(+42.7%)。

  2021年公司总资产增长18.9,贷款增长了21.7%,存款增长16.1%,资产结构优化。其中对公贷款(含票据)和个人贷款分别增长了23.3%和19.2%。公司2021年开发贷压降了17.0%,占贷款总额比重下降3.0个百分点至6.5%;按揭贷款增长14.5%,占贷款总额比重下降了0.9个百分点至14.0%。

  2021年净利息收入同比增长9.2%,增速有所放缓主要是受净息差收窄拖累。2021年净息差1.83%,同比收窄15bps,较上半年收窄10bps,下半年收窄幅度更大主要是存款竞争加剧带来存款成本上行,贷款收益率收窄幅度已有所放缓。2021年贷款收益率为5.11%,存款成本率为2.21%,同比分别下行26bps和12bps,较上半年分别下行8bps和提升3bps,存款竞争加剧。

  2021年非息收入占营收的28.4%,同比提升6.0个百分点。公司手续费收入增长主要受益于财富管理业务的快速发展,代理业务手续费同比增长33.3%,托管业务手续费增长29.0%。交易性金融资产投资收益大幅增加带来其他非息收入高增。

  期末不良率0.86%,较9月末下降4bps,不良余额50.4亿元,较9月末下降了2.6%。另外,“不良/逾期90+”比值为154%,较9月末提升了9bps,不良认定严格,我们测算的2021年不良生成率仅0.16%,资产质量优异。期末关注率为0.38%,逾期率为0.61%,较6月末分别下降了11bps和14bps。公司拨备计提压力大幅减轻,2021年信用减值损失仅增长5.4%,但受益于资产质量优化,期末拨备覆盖率达到567%,较9月末提升了7.9个百分点,位列上市行首位。

  风险提示:1、疫情反复,稳增长政策不及预期带来经济复苏不及预期;2、城投政策超预期收紧的风险。

  腾讯控股(00700.HK)海外公司快评-2022Q1前瞻:消极因素仍在消化,料基本面22H2好转,未来可期

  国信互联网观点:1)收入增速下行,成本、费率上行,当前处于腾讯业绩低谷期,承压已在预期内:2021Q1高基数+核心主业逆风因素尚在消化,预计收入同比增速为3.8%,为近几个季度最低水平;但降本增效尚未体现在毛利率及费用率方面,致利润率继续承压,预计Non-IFRS下归母净利润同比减少17.5%,净利润率为19.5%,环比提升2pct;2)压力最大“春节档”,料国内游戏收入同比增速为1%,表现平稳体现商业模式的韧性:我们预计2022Q1腾讯游戏收入增速为5%,其中国内游戏同比增速为1%,在2021Q1超高基数的背景下,2022Q1腾讯经历了“未成年人保护法”实施以及版号暂停新游较少的双重压力,我们预计国内游戏表现平稳,体现了其产品的独特性及商业模式的韧性;3)料2022年业绩表现逐季向好,版号重启提振信心,继续维持“买入”评级:当前股价对应2022年调整后净利润为23x,低于近5年历史中枢30%。我们预计2022年腾讯业绩增速“前低后高”,降本增效将逐步体现在业绩中,叠加游戏版号重启提振市场信心,腾讯后续有望取得良好表现。考虑到疫情可能影响广告及金融科技业务收入,略调低盈利预测,预计2022-2024年调整后净利润分别为1264/1593/1907亿人民币,下调幅度分别为1.6%/2.8%/3.2%,维持目标价525-588港币,继续维持“买入”评级。

  功效护肤龙头企业,成长性及稳健性领先市场。功效护肤行业空间广阔,头部化趋势突显。主品牌沿着已有成熟方法论,持续打开成长天花板。主业赋能叠加外脑协同,多品牌布局打造皮肤健康生态。盈利预测与估值:公司依托主品牌通过产品及渠道实现持续破圈,以及新品牌的逐步落地贡献增量,未来3-5年仍将处于业绩快速成长期,维持预计2022-2024年归母净利润11.9/16.1/21.8亿元(+38%/+35%/+35%),对应EPS 2.81/3.80/5.14元。综合考虑绝对及相对估值情况,我们给予公司合理区间为247.21元/股-256.06元/股,维持“买入”评级。

  深耕张家港,异地扩张拓宽业务空间。坚定升级小微战略,小微业务成效显著。对公业务良好,规模稳定扩张,质量优异。各项财务指标处上市农商行中上水平。

  盈利预测与估值:预计2022-2024年公司归母净利润15.3/17.9/20.8亿元,EPS为0.85/0.99/1.15元。综合绝对估值和相对估值,我们认为公司股票合理估值区间在7.4~9.4元之间,对应2022年PB值为0.98~1.24x,相对目前股价有8.8%~38.2%的溢价。综合考虑公司估值以及公司区域经济情况和战略定位,维持“增持”评级

  投资建议:2022年,中国财险的景气度持续提升:(1)车险保费同比转正,一是有利于改善整体的承保利润率,二是有利于提升承保业务杠杆;(2)受2021年大灾事件的影响,非车险业务拖累大幅亏损,而根据行业数据,2022年大灾事件的发生概率下滑,非车险有望贡献利润。基于以上假设,我们预计2022-2024年归母净利润256/283/321亿元,同比增速14%/11%/14%,摊薄EPS1.15/1.27/1.44元,对应的ROE12.4%/12.3%/12.5%,当前股价对应PB0.64/0.57/0.51x。维持“买入”评级,目标价9.6-11.7元港币。

  公司是电磁仿真和相控阵校准测试系统领先厂商。相控阵雷达应用深化,测试系统需求有望加速释放

  相控阵相关产品十四五有望逐步放量。发布CAE新产品,国产化背景下有望持续成长。盈利预测与估值:公司当前正处于快速成长期,预计2021-2023年收入为3.30/4.56/6.17亿元,归母净利润0.61/0.85/1.15亿元(+36%/39%/36%),对应当前股价PE为59/42/31倍。通过多角度估值,123.66-130.45元之间,相对于公司目前股价有27%-34%估值空间。首次覆盖,给予“买入”评级。

  风险提示:疫情反复影响正常经营节奏;相控阵测试行业竞争加剧,相关产品推广不及预期;CAE等产品突破进展缓慢;贸易摩擦持续升级。

  康方生物-B(09926.HK)深度报告:专注创新的双抗龙头,重磅产品进入收获期

  康方生物:自主研发驱动,核心资产进入收获期。卡度尼利与AK112有望成为同类首创分子。管线布局深厚,联用潜力广阔。核心资产进入收获期,商业化价值较大,首次覆盖,给予“买入”评级

  康方生物的派安普利单抗已经获批上市,卡度尼利提交了BLA,AK112开启注册性临床,核心资产商业化价值较大。公司的自主研发能力较强,管线布局深厚,对外积极开展合作。我们预计公司2021-2023年的营收分别为5.80/11.11/23.97亿元,22-23年同比增长91.7%/115.7%,归母净利润-8.79/-7.70/-0.78亿元。根据风险调整后的DCF估值模型,我们认为公司的合理估值区间为143~159亿人民币,对应合理股价范围为21.5~24.0港元,相对当前股价有32%~47%的上涨空间,首次覆盖,给予“买入”评级。

  风险提示:研发失败的风险、研发进度不及预期的风险、监管政策调整的风险、医保降价超预期的风险、商业化进度不及预期的风险

  PCB硬板业务紧抓汽车电动化和服务器升级换代的市场机遇。FPC软板业务聚焦苹果份额提升,同时积极拓展智能穿戴、汽车新客户。积极布局Mini LED,Pad和TV产品推进顺利,有望成为新的业务增长点。我们预计21-23年公司营收同比增长11.3%/12.7%/12.6%至313/352/397亿元,归母净利润同比增长24.7%/28.0%/24.9%至19.08/24.44/30.51亿元。参考2022年可比公司Wind一致预期均值19.0倍PE估值,我们给予公司2022年18-19倍预期PE,对应目标价25.72-27.15元,维持“买入”评级。

  我们认为公司将在未来展现良好的成长性,启东接收站每年周转规模的稳定扩张,以及在手煤化工、煤矿的稳定达产,都将带动公司业绩的不断增长。并且在现有在手投产后,大型资本开支均以结束,公司开始进入资本回收期,未来有望加大分红比例,给投资者带来更好的回报。

  采用分步估值法,得到公司21-25年的合理市值水平为261/395/565/840/992亿元。因为公司属于周期成长股,若给与21年整体11倍的估值水平,市值目标280亿左右,因此我们判断公司21年目标市值在260-280亿之间,对应目标价在3.86-4.15元。首次覆盖,给予“买入”评级。

  深耕局部按摩器二十载;局部按摩器:低渗透大潜力,产品定空间,综合能力定地位;倍轻松引领行业发展,树立产品+渠道+营销的综合壁垒;行业尚处萌芽期,成长性和天花板高,公司作为具有产品、渠道和品牌综合优势的龙头,望引领行业发展。预计2021-2023净利润1.2/1.8/2.4亿,参考行业、DCF估值和长期空间,给予目标市值54-61亿,对应2022年PE为30-34倍,首次覆盖,给予 “买入”评级。

  行业趋势:国内运动行业景气度高,集中度高且格局稳定;品牌竞争力:国际龙头占优,本土企业崛起;发展策略:品牌、渠道、供应链全面升级;中国运动鞋服行业机遇广阔,看好实力崛起,有望超越行业增长的品牌本土企业安踏体育、李宁、特步国际,以及竞争力突出,有望持续提升份额的上下游本土企业申洲国际、华利集团、滔搏、宝胜国际。

  谷歌G Suite以邮箱为生态,开创协作文档,攫取云端市场;谷歌成功之道,金山WPS移动、云、协作、行业、AI不落下风;协同办公成新战场,C端助力微信系办公生态领先;WPS在线文档优势足,协作办公有望复制微软路径;疫情催化云办公常态化,关注协作文档和协同办公投资机会。金山WPS在云协作和协同办公上积极布局,天津创游世纪科技有限公司!重点推荐云办公龙头厂商金山办公。

  商业地产行业专题报告(三):轻重模式之辩:冒风险吃有限的肉还是凭实力喝多家的汤?

  行业空间测算:预期2025年租金收入达1.6万亿元;解构租金收入:源于资产还是源于服务?竞争格局预判:争抢赛道诞蓬勃供给,去芜存菁是必然趋势;发展模式选择:重资产冒风险“吃肉”,轻资产凭实力“喝汤”;综合来看,我们认为重资产模式享受租金收入及资产增值,但受制于资金沉淀压力规模难提升、还担亏损风险;轻资产模式凭运营实力走天下,有议价能力、容易扩规模。建议关注商业地产重资产开发商华润置地、龙湖集团,以及轻资产运营商华润万象生活、宝龙商业、星盛商业。